月酝知风之银行业:基本面待修复,关注高股息资产配置价值

研报中心 2023-06-03 05:59:18


(相关资料图)

行业核心观点:基本面待修复,关注高股息资产配置价值。我们认为1季度行业盈利增速低点确认,主要受资产重定价以及居民端复苏低于预期的影响。展望后续季度,国内经济向好趋势不变,在此背景下,居民消费倾向和风险偏好的修复仍然值得期待,成为推动板块盈利回升的催化剂。我们继续看好银行板块全年表现,考虑到当前银行板块静态PB仅0.56x,估值处于低位且尚未修复至疫情前水平,在后续盈利有望逐季修复的背景下,当前时点银行板块的配置价值提升。个股方面,6-7月正值银行分红期,建议关注以邮储、浙商为代表的高股息大中银行配置价值,与此同时也看好基本面改善确定的优质区域性银行(长沙、苏州、江苏、成都、常熟)。

行业热点跟踪:股息回报优势凸显,配置吸引力提升。今年以来经济形势短期不确定性抬升,无风险利率中枢呈现下移趋势,当前10年期国债收益率降至2.7%水平,与此同时,我们也可以看到,受到资产端的影响,银行存款利率也在开始下调,在此背景下我们认为利率下行的整体趋势有望延续,因此从资产配置角度来看,我们认为低波动、高股息的银行板块配置吸引力在不断提升。银行板块不仅由于经营稳健,分红长期稳定,同时股息回报也具有显著的比较优势,当前配置吸引力处于突出位置。截至5月31日,银行板块近12个月平均股息率为5.21%,若以10年期国债收益率衡量无风险利率,银行股息率相对溢价处于历史高位,且仍在继续走阔。同时从各行业股息率来看,银行板块也是持续跑赢大多数板块,在30个中信一级行业中仅次于煤炭板块,具有显著的比较优势。个体来看,目前42家上市银行中有22家股息率在5%以上,有14家股息率高于6%。其中:浙商银行最高,为7.32%,其次为兴业银行(7.17%)、江苏银行(6.95%)。大中型银行股息率处于相对较高的水平,普遍位于5%-7%区间,国有大行中交行最高,为6.38%。

市场走势回顾:5月银行板块跌幅1.62%,跑赢沪深300指数4.10个百分点,按中信一级行业排名居于30个板块第10位。个股方面表现分化,民生、中行、交行涨幅居前,单月分别上涨9.1%、6.3%、5.0%,瑞丰、南京、宁波跌幅居前,单月分别下跌16.6%、10.4%、10.2%。

宏观与流动性跟踪:1)5月制造业PMI为48.8%,较上月下降0.4个百分点。其中大/中/小企业PMI分别为50.0%/47.6%/47.9%,环比上月上升0.7pct/-1.6pct/-1.1pct。4月CPI同比增长0.1%,环比增长-0.1%;4月PPI同比增长-3.6%,环比增长-0.5%。2)5月份1年期MLF利率持平为2.75%,LPR1年期/5年期均与上月持平为3.65%/4.30%。5月市场利率整体下行,银行间同业拆借利率7D/14D/3M较上月分别下降12.45bp/39.63bp/11.84bp至2.24%/2.06%/2.75%。国债收益率整体下行,1年期/10年期国债收益率分别较上月下行16.35bp/9.38bp至1.98%/2.69%。3)4月新增人民币贷款为7188亿元,比去年同期略增649亿元;贷款存量同比增长11.8%,与上月持平。总体看,新增人民币贷款的最大问题仍然在于居民中长期贷款,房地产销售低迷使其增量不足,居民预期偏弱、提前偿还存量房贷又雪上加霜。

风险提示:1)经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2)利率下行导致行业息差收窄超预期。3)房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

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